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2021年國內期貨市場十大印象

2021年,國際形勢復雜多變,國內經濟面臨需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力。我國期貨市場砥礪前行,資金總量、成交量、成交額再創新高。期貨期權品種體系不斷完善,數量增至94個。期貨公司再次擴容至150家。頭部公司梯隊穩定性持續走強,南北差異明顯。廣州期貨交易所揭牌成立,立足服務綠色發展!半p油”期權引入境外交易者標志著我國金融領域對外開放更進一步。期貨立法進程取得重大突破。期貨行業開創文化建設元年。

商品期貨領先全球

2021年是“十四五”開局之年,在新冠肺炎疫情沖擊下,百年變局加速演進,外部環境復雜嚴峻。雖然全球疫苗接種加速,一定程度上提振了市場信心,但上半年德爾塔變異毒株以及第四季度奧密克戎毒株使得經濟全球化再次遭遇逆流,加之中美貿易摩擦進一步發酵,國際貿易環境再度惡化,航運業的晴雨表——波羅的海干散貨指數一度漲至5650高點,較年初漲幅高達251.9%。上下游成本的不確定性,加劇市場的避險情緒,推高全球期貨交易量。

據FIA報告,2021年上半年全球期貨與期權成交量總數為289.08億手,同比增加32.08%。其中,金融類衍生品總成交量為236.58億手,同比增加35.91%,占場內衍生品總成交量的81.84%;商品類衍生品總成交量為52.50億手,同比增加17.22%,占場內衍生品總成交量的18.16%。亞太地區成交量同比增加50.74%,占場內衍生品總成交量的45.90%,持續居于全球首位。按場內衍生品成交手數計算,2021年上半年鄭州商品交易所、上海期貨交易所、大連商品交易所和中國金融期貨交易所衍生品成交手數的全球排名依次為第7、第8、第10和第26名,與2020年全年排名相比,分別上升5位、上升1位、下降3位和上升1位。2021年上半年我國場內商品衍生品成交量36.56億手,同比增長47.91%,占全球場內商品衍生品的近70%。若按場內商品衍生品的成交手數計算,鄭商所、上期所和大商所依次分列前3名。若按持倉手數計算,大商所、鄭商所和上期所的排名依次為第3、第4和第5名。農產品期貨交易量排名前10位的均為我國期貨品種;金屬類期貨交易量排名前10位的有8個是我國期貨品種;能源類期貨交易量排名前10位的有4個是我國期貨品種;若按同類產品交易噸(桶)數計算,上期所螺紋鋼、熱軋卷板、天然橡膠、20號膠、錫、鎳、白銀期貨,大商所鐵礦石、棕櫚油、豆油、豆粕期貨及鐵礦石、棕櫚油、豆粕期權,鄭商所棉花期貨和期權成交規模居全球首位。2009年至今,我國持續保持全球最大的場內商品衍生品市場地位,躋身世界期貨大國之列,這與全球第二大經濟體和最大的大宗商品貿易國地位相匹配。

年終歲末,有關權威人士表示,2021年我國GDP有望達到110萬億元,這意味著在2020年的基礎上,2021年GDP增幅至少在9%左右。從國家統計局公布的數據來看,2021年前三季度GDP增幅為9.8%,其中三季度GDP增幅回落至4.9%,這意味著四季度經濟增速必須保持在8%以上,全年GDP才有望達到110萬億元的目標。

市場成交再創新高

2021年期貨市場交易活躍,期貨業發展保持良好態勢。1—11月全國期貨市場累計成交69.19億手,成交額536.46億元,同比分別增長28.61%和40.27%。目前已上市94個期貨與期權品種,其中商品期貨64個,金融期貨6個,期權品種24個。2021年上市生豬期貨、花生期貨、棕櫚油期權、原油期權,品種體系進一步完善,除外匯期貨外,期貨品種門類基本做到全覆蓋。

自2020年下半年開始,國際大宗商品價格持續走高。在短暫回穩后,2021年4月,再次出現強勁上漲。與此同時,中國大宗商品價格指數(CCPI)持續高位振蕩,最高漲幅達48.68%。大宗商品價格過快上漲不利于實體經濟的平穩運行,加劇了金融市場的潛在風險。此輪上漲主要表現為:品種覆蓋范圍廣,農產品、黑色金屬、有色金屬和能源化工產品價格均出現較大幅度上漲,并出現現貨與期貨倒掛、境外和境內倒掛,特別是對外依存度比較高、進口量較大的品種,如鐵礦石、原油等。

2021年下半年,以動力煤、焦煤、焦炭為代表的一系列大宗商品價格急劇上漲。焦煤指數從3月的1300元/噸左右一路暴漲至10月的3800元/噸,漲幅超過100%;焦炭上漲最為猛烈,從7月到10月下旬,短短3個月,焦煤主力合約由1700元/噸左右沖至3800元/噸,漲幅超過110%。動力煤現貨價格從9月起一路飛漲,創下2500元/噸的歷史新高,期貨價格最高也達到1982元/噸。同時,部分地區受到動力煤價格飆升的影響,出現拉閘限電的情況。

信披制度有待優化

近年來,風險管理公司合規有序發展,公司實力和盈利能力顯著增強。截至2021年年底,共有91家期貨公司在中期協備案設立94家風險管理公司,行業總資產、凈資產分別為1213.38億元和317.87億元。1—10月累計實現業務收入2187.95億元,凈利潤19.09億元。對于不同企業的風險管理需求,風險管理公司靈活運用場外衍生品為企業提供個性化的產品和服務,包括倉單服務、合作套保、基差貿易、含權貿易、點價交易、保險加期貨等綜合服務方案。這不僅有效解決了企業資金流動性問題,同時也合理規避了原材料價格上漲風險,保證企業利潤穩定,增加整體收益。

套保專業化程度高,風險大,企業需建立專門的套保團隊,來完善期現貨結合體系以及風控制度,但這并非易事。而期貨公司和風險管理公司則可以發揮專業優勢,為廣大產業客戶提供專業化服務。此外,近期一些企業由于套保遭受嚴重虧損,引發各方關注。這其中除了部分企業諸如上市公司豪悅護理把投機當做套保以外,大多數則涉及信息披露方面的問題,尤其是實行彈性套保的企業,對其套保的信息披露監管以及計算都非常困難。套期保值的認證困難不僅增加上市公司的解釋成本和監管方的監管成本,也使公眾容易對于期貨市場規避風險的功能產生不信任感。

事實上,2021年發生的豪悅護理事件就是違規套保導致巨額虧損的典型案例,其再次為市場敲響警鐘:只有嚴格執行套保策略,才能相對有效地控制風險。為此,2021年1月1日財政部新修訂的《企業會計準則》中套期會計的部分《企業會計準則第24號——套期會計》,針對非金融機構開展金融衍生品業務進行會計處理做出相關規定。新的套期會計準則引入更靈活及人性化的會計處理機制,服務實體企業,同時解決風險管理業務、財務信息不對稱以及財報失真的情況。在此基礎上,有關部門仍需進一步優化信息披露政策,增加相關企業對于套期會計準則的學習,避免企業將投機交易包裝為套期保值,進行誤導性虛假披露。

規避風險仍需補課

大宗商品價格的劇烈波動,倒逼更多的企業關注和參與期貨及相關衍生品市場的套期保值。但從2021年國內企業參與套保的數據和情況來看,外部制度的制約導致套保效果受限。國家對企業參與套期保值有傾向性政策,限制企業參與套保的積極性和操作空間。其一,現有稅收政策對企業套期保值課稅,企業為避稅只能遠離期貨市場或使用個人賬戶進行套保,無法享受交易所對機構套保賬戶的特定優惠。其二,一些銀行嚴禁貸款企業參與期貨市場套期保值,在套期保值方面的銀期合作通道尚不通暢,企業進行套期保值的保證金得不到充分的保障和監管。

生豬是關系國計民生的重要商品,并在CPI中占據重要地位。2019年生豬價格一路飆漲。2020年生豬存欄數恢復,養殖企業獲利頗豐。本輪豬周期大幅縮短至2年,2021年作為本輪豬周期的重大轉折年,生豬供給過剩,肉價節節下跌。在此背景下,為有效幫助實體企業利用衍生工具應對生豬價格波動風險,生豬期貨于2021年1月8日在大商所上市。但上市后價格一路走低,生豬2203主力合約一度跌至低點13100元/噸。截至11月底,生豬期貨總成交量達531.22萬手,總成交額為1.56萬億元,日均持倉5.43萬手。

2021年生豬存欄數過高導致豬肉價格在6月以及8—10月處于低位,但養殖企業對于生豬期貨套保大多處于觀望狀態,養殖行業普遍虧損,只有少數企業通過套保來規避風險。豬肉價格下跌,而飼料價格上漲,使得養殖企業雪上加霜。豆粕和玉米是豬飼料的主要來源,但是豆粕和玉米價格持續上行,給生豬養殖企業帶來巨大的成本壓力,甚至部分企業用小麥、稻谷當做豬糧。一些企業靈活運用生豬期貨和玉米、豆粕進行交叉套保以對沖價格風險,取得了良好的效果,這一經驗值得推廣。

頭部效應較為顯著

2021年國內期貨公司再次擴容至150家。10月15日,證監會公布2021年期貨公司分類評價結果,與2020年相比,評級上升的公司數量減少近半,評級下降的公司數量增加50%左右,維持平級的期貨公司數量有所上升,尤其是頭部期貨公司梯隊穩定性較強。這說明頭部期貨公司在資本金、客戶權益以及創新業務等方面都相對占優,盈利能力排名也相對靠前。2019年南華期貨和瑞達期貨先后成功登陸A股。此后,期貨公司A股IPO熱情高漲,永安期貨作為行業標桿于12月在主板成功上市,對標世界一流期貨公司更進一步,其示范效應不言而喻。頭部公司登陸A股有助于其在公司治理方面走在期貨行業前列,在內部控制、信息披露、業務創新以及投資者關系管理等方面成為行業學習效仿的標桿,從而提升整個期貨行業的公司治理水平,帶動行業公信力的提升。

中國經濟南北差距拉大,證券市場、期貨市場南北差距也在加劇。截至2021年10月底,全國分布在31個轄區的150家期貨公司共計實現營業收入394.09億元,以長江為界,南方營業收入占比77%,北方占比23%,前5位分別為上海、北京、深圳、浙江、廣東?蛻魴嘁婀灿105708.47億元,南方客戶權益占比82.41%,北方占比17.59%,前5位分別為上海、深圳、北京、浙江、廣東。此外,頭部期貨公司分布的南北比例基本達到7:3。截至2020年年底,“北上廣深”及浙江、江蘇等經濟發達地區期貨從業人員較多,地區分布差異較大,期貨公司從業人員數量占全國比例為62%。其中,上海地區期貨公司從業人員數量最多,占比達到21.53%。同時,南方地區的期貨公司經營優勢和業務創新更為明顯。造成這種南北差異的主要原因在于南北地區經濟發展、市場化程度以及金融生態環境發展的不均衡。

廣交所助推期市發展

2021年1月證監會批準設立廣州期貨交易所,并于4月19日正式掛牌成立,自此境內第5家期貨交易所面世。廣期所的成立填補了市場經濟發達的珠三角地區期貨交易所的空白,是對我國期貨市場發展空間上的合理布局。同時,這也是我國第一家混合所有制的交易所,股東構成多元,包括4家期貨交易所、廣東國資企業、民營企業和境外企業。廣期所計劃研發的品種主要涉及與綠色發展相關、具有粵港澳大灣區特色、大宗商品指數類品種以及國際市場互掛類品種。廣期所的建立將會給企業提供更多的創新型風險管理工具,有助于完善我國碳排放市場及提升國際影響力,符合新時代我國經濟的發展特征及未來的發展趨勢。

原油期權在上海期貨交易所國際能源交易中心正式掛牌交易,與原油期貨結伴而行。此外,上期所還推出了瀝青標準倉單交易業務、歐冶云商報價專區交易互通功能,聯合浙油中心共同發布“中國舟山保稅船供報價”,與青島市合作上線運行大宗商品保稅倉單登記項目等,切實服務實體經濟。

鄭州商品交易所于2021年1月31日上市花生期貨。開展花生期貨交易能為相關農戶和產業企業提供公開、連續、透明的價格信號和有效的風險管理工具,有助于促進相關農戶和企業穩定經營,推動花生行業健康發展。

2021年,大連商品交易所堅持創新引領發展,圍繞產品創新,積極推動生豬期貨、國際化棕櫚油期權上市。此外,大商所還加快開展數字化轉型工作,推進交易系統7.0API發布上線,做好DCEX-One主席柜臺系統研發和市場推廣,未來能更好地滿足會員單位及全市場的業務發展需求。

中國金融期貨交易所當前已上市3個股指期貨品種、3個國債期貨品種和1個股指期權品種,總體運行安全平穩,并于11月11日正式加入上海投保聯盟。

套期保值漸成常態

產業客戶和機構投資者是期貨市場的基本盤和壓艙石。2021年,越來越多的產業客戶和機構投資者利用期貨市場管理風險、配置資產,投資者結構日趨優化。截至10月底,期貨市場產業客戶和機構投資者客戶權益、成交量、持倉量占比分別為68.0%、38.4%和64.9%,同比分別增長7.4、4.3和9.5個百分點。

投資者國際化進程也在穩步推進,棕櫚油期權、原油期權分別于6月18日、6月21日正式掛牌交易,二者均為我國首批以人民幣計價對外開放的期權品種,均引入境外交易者。提高境外投資者使用人民幣進行交易的比例,便于跨國企業在華開展風險管理業務。對于產業而言,有利于滿足境內外生產、加工和貿易企業的避險需求;對于期貨市場而言,“雙油”期權引入境外交易者標志著我國金融領域對外開放更進一步,在便利跨境交割的同時,切實提升了我國期貨市場的全球定價能力,使我國期貨市場服務全球產業鏈的能力和水平更上一個臺階。

2021年,國內期貨衍生品市場迎來上市公司“扎推”套保,市場參與套保的氛圍濃厚。截至11月底,發布套期保值或參與衍生品市場相關公告的非金融類行業A股上市公司共有852家。其中,首次發布相關公告的共254家,占比29.8%;往年曾經發布過相關公告的598家,占比70.2%。另外,在發布套保公告的上市公司中,新發布套保公告的企業上市時間更短,平均上市年限為7年,其中近3年上市的有118家,占比46.5%;而多次發布公告的企業上市時間更長,平均上市年限為12年。這說明更多的上市公司開始重視風險管理,未來使用衍生品市場規避風險的上市公司可能會更加“年輕化”。

期貨立法全面提速

依法治市是期貨市場穩健發展的關鍵。2021年期貨立法取得突破性進展,期貨法草案經過全國人大第一次審議后首次亮相,于2021年4月29日公開向社會征求意見。10月19日,期貨法草案進行第二次審議,并更名為期貨和衍生品法。全國人大常委會10月23日公布期貨和衍生品法(二審稿)。和一審稿相比,二審稿將名稱改為期貨和衍生品法,在四個方面有明顯進步。一是以期貨為主,兼顧其他衍生品;二是以場內為主,兼顧場外;三是以境內為主,兼顧境外;四是以標準化產品為主,兼顧非標產品。期貨立法進程全面提速,法規體系逐步完善,預計2022年上半年經過全國人大常委會三審后將順利出臺期貨和衍生品法。

我國制定期貨和衍生品法秉持市場化、法治化和國際化理念。第一,加強市場建設,期貨和衍生品法明確國家支持期貨市場健康發展,發揮發現價格、管理風險和配置資源的功能,完善期貨衍生品市場體系。第二,期貨和衍生品法補齊期貨市場法律體系短板,使期貨市場真正實現有法可依、有章可循。而國際化作為經濟發展的主旋律,在我國期貨市場國際化起步階段,缺少更高層級的法律保護,因此期貨和衍生品法二審稿專章設立了“跨境交易與監管協作”,體現了與國際接軌的開放包容姿態,也總結了近年來中國期貨市場國際化的成功經驗。立足中國期貨業和投資者“走出去”,國際投資者和期貨業“引進來”的要求,使期貨和衍生品法成為與國際期貨監管和運作規則一體化的法規體系。在期貨法出臺后,中國境內期貨市場雙向開放及跨境監管將開啟新的篇章,境內外市場也將進一步獲得更多發展和合作的機會。

規范居間人行為責任

2019年我國期貨市場開展居間合作的自然人居間人數量為48437人,機構居間人數量為6323家,雖然同一居間人可能同時為多家期貨公司提供中介服務,實際居間人數量應當小于上述統計數量,但期貨居間人仍不失為一個數量龐大的群體,并長期游離于監管的真空地帶,存在巨大的風險隱患。2021年9月10日,中國期貨業協會制定并發布《期貨公司居間人管理辦法(試行)》,發布即日起施行,過渡期自施行之日起至2022年9月9日!掇k法》旨在通過規范期貨公司、居間人、投資者三者關系,進一步明確居間業務的邊界!掇k法》的出臺填補了以往居間人管理規范方面的空白,是對我國期貨市場形成的居間文化的規范。

期貨公司的創新業務主要是通過設立風險管理公司、資產管理公司和境外公司體現的。2021年7月9日證監會公布《期貨公司子公司管理暫行辦法(征求意見稿)》。該辦法的公布,利于風險管理公司助力中小微企業降低原材料價格波動,穩定生產經營,切實服務實體經濟;便于資產管理公司幫助高凈值客戶管理風險,提供更多個性化的理財方案,滿足不同風險偏好人群的財富管理需求;進一步對境外公司的特別規定規范了境外公司的有序發展,為公司合規經營指出明確方向,提高公司抗風險能力,助力企業打造品牌。

12月24日,中國期貨業協會發布實施了《期貨風險管理公司風險控制指標管理辦法(試行)》和《期貨風險管理公司風險控制指標計算說明(試行)》,通過規定4個監管指標以及13個觀測指標,劃定四道“紅線”,標志著以凈資本和流動性為核心的風險管理公司風控指標體系正式建立,有效促進期貨風險管理公司更好地為實體經濟服務。

塑造期市文化軟實力

當前,世界百年未有之大變局加速演進,文化作為國際競爭力的重要構成,強調文化軟實力的塑造勢在必行。2021年9月30日,中國期貨業協會發布了《期貨行業文化建設工作綱要》,有助于加強行業文化建設,統一思想、凝聚共識,這是現階段推動期貨市場高質量發展的必然要求,也是期貨行業健康、規范和可持續發展的不竭動力。

《綱要》圍繞指導期貨行業文化建設工作目標、發揮期貨經營機構和自律組織作用,明確行業文化建設的總體要求、主要任務和工作保障,闡述“合規、誠信、專業、穩健、擔當”的文化內涵。同時,中期協向行業發出《期貨行業文化建設倡議書》。

以新發展理念為引領,服務“構建國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進”的新發展格局,不僅是發揮金融要素在“雙循環”中的特定功能,更是疏通國內經濟大循環“堵點”并打通“雙循環”中心節點的關鍵舉措,亦是期貨市場現代化的重要途徑。一是以創新為動力,持續優化市場存量并積極開拓增量;二是以開放為抓手,打造國際化大宗商品交易平臺;三是以協調為導向,通過“期貨方式”優化發展中的不平衡問題;四是以綠色為引領,通過碳減排交易促進經濟綠色轉型發展;五是以人民為中心,期貨市場體現共享發展理念。

來源:《期貨日報》

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