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    黑色系突然跳水,背后有何“玄機”?

    市場預期供給壓力增加,黑色系承壓下行


    昨日,黑色系大幅下挫,螺紋鋼主力2205合約一度跌破4300元/噸關口,熱卷主力2205合約與螺紋價差僅有約100元/噸,二者跌幅均4.5%左右,創半個月低位。此外,二者的持倉量與成交量均有所增加。截至下午收盤,螺紋鋼主力2205合約持倉量增加7.2萬手至207.5萬手,成交量增加62.5萬手至223.8萬手;熱卷主力2205合約持倉量環比增加近6萬手至88.3萬手,成交量增逾50%至74.4萬手。


    昨日夜盤,黑色系商品延續下跌勢頭,焦煤、焦炭、鐵礦石、動力煤跌幅均超過2%。


    “近期黑色系商品大幅回落,原因有兩點:一是在大漲之后,基差整體明顯修復,估值回升;二是上周末住建部強調‘房住不炒’,不將房地產作為短期刺激經濟的工具和手段!狈秸衅谄谪浹芯吭汉谏M組長湯冰華認為,市場近期主要是結合預期交易,因此在估值顯著修復后,價格波動勢必加大。


    值得注意的是,昨日的全國財政工作會議在總結2021年財政工作時稱,做好房地產稅試點準備工作。事實上,房地產稅的實施實質上也是“房住不炒”的一項舉措,根本目的是促進房地產市場健康有序的發展。


    據了解,繼10月23日全國人大決定授權國務院在部分城市開展房地產稅試點改革工作后,12月27日,財政部表示將做好房地產稅試點改革準備工作。在“房住不炒”的總基調下,后期房地產稅試點改革工作將穩步推進,將進一步抑制房地產投機需求。同時,在房地產“三道紅線”融資政策和銀行“兩道紅線”監管下,明年房地產融資整體仍偏緊。


    12月6日召開的中央政治局會議表示,要促進房地產行業健康發展和良性循環,隨后召開的中央經濟工作會議強調明年經濟工作要穩字當頭。


    12月27日上午召開的2022年中國人民銀行工作會議仍將推動金融風險防范化解作為2022年的重點工作。在房地產領域,要穩妥實施好房地產金融審慎管理制度,更好滿足購房者合理住房需求,促進房地產業良性循環和健康發展。這是央行三天內兩次提及這一表述。


    央行近期在傳達學習中央經濟工作會議精神時曾表示,穩妥實施好房地產金融審慎管理制度,加快完善住房租賃金融政策體系,因城施策促進房地產業良性循環和健康發展。


    從相關部門的表述看,明年房地產將好于今年四季度。


    “但考慮到明年房地產稅改革將進一步推進,房地產融資整體偏緊,以及明年房地產‘高周轉’無法繼續實施,我們預測2022年房地產銷售和和新開工同比將下降7%—8%!敝兄萜谪浐谏芯控撠熑耸Y維波說。


    不過,有市場人士表示,昨日黑色板塊的普跌與房地產稅試點的開展并沒有直接關系。早在10月23日,全國人大常委會就已授權國務院在部分地區開展房地產稅改革試點工作。該消息已經過長時間的發酵,影響已體現在盤面上,昨日黑色系大跌與明年1月份市場預期供給壓力增加有關。


    “近期成材終端消費的淡季特征逐步顯現,表觀需求已連續幾周回落,明年1月份復產壓力將增加,加之基差矛盾已不明顯,成材價格短期上行驅動不足!鄙鲜鍪袌鋈耸勘硎。


    蔣維波認為,除市場情緒偏悲觀外,昨日黑色系大跌還有兩方面的原因:一是江蘇某鋼廠公布的冬儲鎖價4450元/噸,折合過磅4588元/噸,再加上45元/噸的持倉成本,即盤面上漲至4633元/噸后這批冬儲的貨就存在無風險套利的機會,因此盤面4600元/噸的關口面臨較大調整壓力;二是原料升水,反映較多樂觀預期,存調整壓力。


    “考慮到螺紋鋼庫存處于季節性低位,明年一季度‘2+26’城市鋼廠限產將不低于30%,以及專項債提前批額度大幅高于往年,政策求穩,建議螺紋鋼2205合約可逢低分批布局多單!笔Y維波說。


    在新湖期貨鋼材研究員余典看來,當前盤面交易邏輯從前期利多政策帶動需求復蘇預期轉向現實的復產,有傳言復產力度可能較大。需求方面,近幾天氣溫快速下降,工地基本停工,往后也是逐漸趨弱,現貨壓力較大。


    “現貨市場近一個月在情緒改善及價格反彈的帶動下,成交活躍度提升,環比表現好于去年,但螺紋鋼需求同比降幅還是維持在10%—20%,產業鏈對前期大跌過程中延遲采購及施工導致的需求進行了回補,由于淡季影響開始加大,因此,明年2月中旬前需求將持續偏弱!睖A說,目前政策回暖導致市場預期向好,春節前這種影響會一直存在,對價格有托底的效果。  


    湯冰華介紹,從過往年份來看,進入需求淡季之后,鋼材現貨多數回落,最大跌幅出現在2017年,下跌達到1000元/噸,其他年份跌幅則在100—300元/噸,但2020年價格在淡季大幅上漲,因此淡季現貨走勢受季節性影響較大,但期貨在主力合約移倉后,多受預期影響,導致跌幅不及現貨。


    “目前現貨成交以剛需為主,沒有什么投機需求,整體量比較少。臨近年底貿易商都以觀望為主。隨著盤面大跌,悲觀情緒又起,成交量預計繼續下滑!庇嗟湔f。


    隨著冬季的推進,鋼廠的“冬儲”計劃已提上日程,據了解,各地區鋼廠開始陸續公布冬儲政策。與去年相比,今年鋼價有所上浮,因此鋼貿商對于冬儲的意愿出現了分化。


    “去年由于價格在淡季表現較強及市場對需求預期有疑慮,鋼廠被動冬儲量增加。今年多地鋼廠也陸續出臺冬儲政策,價格普遍高于去年,貿易商冬儲意愿有所分化,部分區域冬儲接單情況較好,鋼廠當前利潤水平較高,因此復產意愿也比較強,這也會影響其自身冬儲量,預計還是會以向下游轉移庫存、提前兌現利潤為主,而在冬儲結束前,鋼廠低產量及低庫存的狀態下,還是有一定的挺價動力!睖A說。


    在余典看來,由于鋼廠今年利潤豐厚,冬儲的資金比較充裕,而且部分鋼廠認為明年限產力度還是比較嚴,因此有可能會加大冬儲力度!昂笫衼砜,復產正在兌現,庫存拐點即將出現,近期盤面承壓,但明年一季度基建和房地產復蘇預期無法證偽,部分貿易商也在等價格回落后冬儲,因此跌幅有限,預計明年1月盤面先跌后漲!彼f。


    湯冰華則認為,春節前的一個月,政策依然是利多,只是復產預期使價格再度沖高的動力減弱,因此在期貨交易了需求回升的預期后,還是要繼續關注政策向下游的傳導情況,節前的一些宏觀數據對價格影響較大,如房地產、基建的改善力度,預計明年1月之后產量回升未超預期的情況下,螺紋鋼在去年冬儲價格附近仍有支撐。


    進入12月后,市場對于鋼廠復產的預期不斷強化,考慮到部分鋼廠平控要求的完成,鋼廠低產量難以持續,復產存在一定的想象空間,加之鋼廠冬儲和春節前補庫需求也開始釋放,鐵礦石近一個月來領漲整個黑色系,不過在成材走弱的背景下,近日鐵礦石價格受累下挫。昨日鐵礦石主力2205合約下跌3.33%,夜盤跌勢仍在延續。


    “雖然近日北方各地的限產影響仍在,但鐵礦石需求后續的改善具有較強的確定性!狈秸衅谄谪浄治鰩熈汉捊榻B,全國高爐生產企業12月預估平均產能利用率為73.62%,明年1月份預估平均產能利用率為76.38%,環比上升3.23個百分點。明年二季度鐵水產量的修復將更為明顯。而鋼廠當前鐵礦石庫存絕對水平處于偏低位,但自身利潤處于較高水平,隨著下游對鐵礦石集中補庫的開啟,成材利潤將逐步向鐵礦石端傳導。近日中高品礦溢價再度出現走強。在春節之前,盤面將持續交易下游鋼廠的補庫邏輯,鐵礦石價格仍將維持強勢,有進一步上行空間。


    成本拖累疊加需求偏弱,能化板塊普遍飄綠


    周一,化工期貨同樣多數飄綠。甲醇主力2205合約承壓走低,午后跳水逾3%,報收2529元/噸。受累于上下游均走軟,PP、PE盤面均跌逾2%。MEG同樣維持弱勢運行,主力2205合約收低1.38%。


    “昨日大部分化工品都呈現減倉下行的態勢,說明市場對于短線還是偏弱對待。目前對于原油和煤炭后市偏弱的預期,嚴重影響了整個化工板塊的走勢,整體趨向于偏弱!闭薪鹌谪浤芑芯繂T于芃森說。


    事實上,目前能化板塊多數品種的供需面驅動指引并不強,方正中期期貨分析師夏聰聰認為,市場暫無消息面刺激,走低主要是受到情緒面擾動!扒捌诨て分匦挠兴弦,但仍未擺脫低位區間振蕩走勢,向上突破缺乏動能!


    甲醇方面,于芃森介紹,目前主要受兩方面因素影響:一是國內西北生產企業在“雙節”到來之前,集中降價排庫,造成內地現貨市場價格下滑。西北主產區價格已經下降至2000元/噸附近,對應盤面僅為2600元/噸。歷年西北“雙節”前排庫都會造成價格下滑,這是正,F象。據了解,目前西北企業多數已經預售至春節,價格有望在近期止跌企穩。二是甲醇最主要下游甲醇制烯烴開工率一直不高,且虧損較為嚴重,影響了對甲醇的需求,這使得盤面走弱。


    在夏聰聰看來,目前甲醇市場呈現供需失衡格局,盡管供需關系階段性出現好轉,但未發生逆轉!爱斍罢刀拘枨蟮,基本面較為平淡,缺乏明顯利好刺激。上游煤炭市場弱穩運行,成本端支撐力度有限。甲醇行業開工處于恢復階段,產量預期增加。而年關臨近,下游市場仍存在恐跌心理,高價貨源向下傳導受阻。此外,最新公布的統計數據顯示,甲醇月度進口量出現大幅回升,后期港口庫存將進入累庫階段!彼f。


    “目前甲醇市場主要矛盾主要集中在需求端,雖然甲醇開工率有所回升,但目前仍不足七成,供應端壓力階段性緩解,而下游市場需求表現疲弱!毕穆斅斀榻B,無論是新興需求還是傳統需求,均面臨開工不足問題。雖然甲醇現貨價格回落,但下游生產利潤仍有限且部分面臨虧損,整體生產積極性不高。除了魯南地區個別裝置降負荷外,煤制烯烴裝置運行平穩,平均開工負荷為73.82%,大幅低于去年同期水平。傳統需求行業難有起色,季節性淡季對甲醇剛需提升空間受限。


    不過,在于芃森看來,當前甲醇基本面的數據已經轉好很多,西北主產區開工不是很高,又存在天然氣制甲醇裝置的集中檢修停產,沿海地區甲醇庫存已經降至4年來最低。而港口地區多套檢修的甲醇制烯烴裝置有望在下個月重啟,后市預期向好。中期來看,甲醇在春節前后是小淡季,供需都不會很強,短線走勢偏弱也在情理之中。


    聚烯烴方面,光大期貨分析師周遨介紹,隨著新產能的陸續釋放,聚烯烴供應成逐漸增加態勢。PP方面,浙江石化二期三線新裝置計劃近期開車,預計開車成功后產品有望在明年1月份投放至市場,且2022年一季度PP計劃新增產能在145萬噸。PE方面,12月22日晚間,浙江石化二期LDPE/EVA項目一次投料試車成功,該項目年產能為30萬噸/年,且浙江石化二期35萬噸HDPE項目計劃在明年1月份試車投產;鎮海煉化一體化項目Ⅱ期1號年產30萬噸的HDPE裝置12月23日下午試開車,計劃2022年1月6日起正式開車,而2號年產30萬噸的HDPE裝置將于2022年1月12日投產!翱梢钥闯,無論是PP還是PE,2021年年底和2022年一季度都面臨較大的供應壓力!敝苠壅f。


    此外,從需求情況來看,周遨表示,PP下游塑編和BOPP行業剛需雖在,且節前仍然存在一定補貨需求,但自國內散點疫情暴發以來,下游多維持低庫存運作,大量備貨的情況較少,按需采購為主,對行情支撐有限。且部分地區也存在限產影響,企業開工受限。PE下游來看,農膜需求有所放緩,棚膜需求結束,行業整體開工走勢趨弱,終端工廠原料采購多隨用隨采,對原料市場的支撐力度有限。


    “近期聚烯烴裝置多運行正常,新增產能持續釋放,供應維持增加趨勢。需求淡季持續,目前受疫情等影響,下游謹慎心態較重,部分領域開工下滑。市場整體供需格局偏弱,短期聚烯烴仍維持低位振蕩格局!敝苠壅f。


    昨日,MEG主力2205合約同樣走弱!癕EG期價跌幅較大,主要是受其偏弱的基本面影響:一方面,動力煤價格走低,煤制乙二醇成本支撐偏弱;另一方面,周一港口窄幅去庫預期兌現,但下周到港量較多,預計為23.6萬噸,需求淡季港口存累庫預期!狈秸衅谄谪浄治鰩煹詥⒌险f。


    “動力煤產地價格普遍下調,庫存充裕,動力煤振蕩下跌。除了原料價格偏弱之外,乙二醇基本面也相對弱勢!碧祜L期貨分析師劉思琪介紹說,隨著近期煤化工重啟,國內乙二醇負荷回升,春節前下游陸續放假,整體供需格局有走弱預期,基本面弱勢下,乙二醇偏弱運行。


    此前,國際原油價格有所回升,但部分化工品種對此反應平淡,并無明顯跟漲,MEG就是如此。對此,劉思琪表示,乙二醇維持弱勢運行,主要是受累庫預期以及動力煤價格偏弱影響!皬囊叶脊┬鑱砜,近期煤制裝置陸續重啟,國內開工率小幅抬升,進口量維持,新裝置預期投產量較高,需求端聚酯開工季節性下降中,明年1—2月預期季節性累庫,整體價格驅動偏弱!


    翟啟迪進一步解釋,目前國內乙二醇產能中,煤制占比為36%,油制占比為64%。理論上,煤價和油價均會對乙二醇成本產生影響,并且會通過“成本—生產效益—開工率—產量”的路徑來調節乙二醇的供應,進而調節供需平衡。但目前油制乙二醇裝置多為煉化一體化裝置,煉廠一般考核綜合效益,不會因為單產品生產效益不佳而選擇停車,部分通過產品間切換調節產量。煤制裝置流程較短,其開工率與生產效益較為密切。


    “因此,基于對遠期產能過剩的預期,市場錨定了調節產量效率較快且成本相對較低的煤制乙二醇裝置,乙二醇期現貨價格近期跟隨煤炭為主,對油價上漲反應不明顯!钡詥⒌险f。


    目前,MEG盤面價格已在低位盤整了較長時間,后期是否會出現明確的方向指引呢?劉思琪認為,從2022年平衡的角度來看,乙二醇供需維持累庫格局,預期較差,從基本面驅動的角度建議逢高做空,但乙二醇當前價格偏低,各工藝利潤不高,下方空間受成本端動力煤影響,后續關注動力煤價格及新裝置投產進度。


    在翟啟迪看來,鑒于近期乙二醇港口已出現緩慢累庫跡象,且明年一季度鎮海煉化80萬噸/年的裝置計劃投產,供需壓力或進一步增大,乙二醇生產效益將延續低位?紤]到明年油價、煤價中樞存下移預期,預計乙二醇重心將跟隨回落,但具體節奏仍取決于成本和新產能投放進度。

     

    來源:期貨日報

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