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    季季上漲,全年累計近90%,“最!鄙唐樊斨疅o愧!“錫!毙乱荒昝媾R哪些風口?

    即將過去的2021年,大宗商品市場的劇烈波動超乎了我們的預料,有人歡喜有人憂!

     

    細看這一年各類商品的表現,全年漲幅榜中,錫穩坐“頭把交椅”!2021年,滬錫開啟了一場波瀾壯闊的牛市行情,全年漲幅居有色板塊乃至大宗商品之首,截至12月27日,滬錫指數全年漲幅88.9%。

     

    分季度看,從第一季度到第四季度,季季上漲,從未停歇!

     

    “滬錫從一季度到四季度均呈現較為凌厲的單邊上漲,主要驅動邏輯來自供應端擾動。從全年看,錫價走高伴隨著國內外錫錠顯隱性庫存不斷下降,進一步佐證供需緊平衡的事實!敝行沤ㄍ镀谪浻猩治鰩熃墩f。

     


     

     

    2021年季季上漲

     

    一季度,倫錫、滬錫漲幅分別達到24.1%和14.9%。

     

    宏觀方面:美國新一輪抗疫救濟計劃有望落地,疊加寬松的貨幣政策,全球流動性充裕,同時疫苗接種速度加快,使得市場憂慮有所緩和,有色金屬市場呈現普漲行情。

     

    基本面方面,錫礦主要供應地區緬甸佤邦等海外疫情加劇導致部分礦山停產,供應恢復不及預期刺激錫價走高。

     

    “一季度國內銀漫錫礦、華錫停產,進口受制于疫情加劇而下滑,海外倫錫創紀錄高升水,原料供應偏緊,錫價創出新高!币坏缕谪浻猩饘俜治鰩焻怯裥抡f。

     

    二季度,倫錫、滬錫分別上漲22.3%和22.8%。

     

    這一階段,受疫情持續影響,馬來西亞等部分地區冶煉企業減產,疊加國內環保政策升溫,部分企業開始出現限電,同時下游終端需求保持較強態勢,并未出現畏高情緒,供需結構錯配繼續刺激錫價走高。

     

    方正中期期貨有色研究員劉崇娜表示,由于馬來西亞MSC冶煉廠宣告減產,云南瑞麗疫情導致錫礦進口受限,環保督查抑制個舊地區產量釋放,進一步助推錫價上行。

     

    三季度,倫錫、滬錫分別上漲7.4%和25.9%。

     

    8月底,廣西和云南等地大規模限電導致錫錠產量下降,市場對能耗雙控政策預期升溫,盤面呈現內盤明顯強于外盤格局。

     

    同時,終端消費旺盛,電子產品產量及光伏裝機量同比高增長,國內錫錠庫存降至近五年新低。

     

    “可以看到,第二和第三季度錫價幾乎呈單邊上漲走勢,受德爾塔毒株擴散影響,馬來西亞錫冶煉集團減產,緬甸開工受限,國內環保督察加上廣西、云南限電,以及電子產品、光伏和新能源車的需求旺盛,上述諸多因素合力推漲錫價。在此期間,有色金屬拋儲、部分冶煉廠復產也對錫價有過擾動,但難改供需偏緊局面!眳怯裥陆忉屨f。

     

    四季度,倫錫、滬錫分別上漲17.3%和6.2%。

     

    這一階段,錫價一度創出一年新高,主因是受國內外庫存繼續下降疊加歐洲能源危機的影響,但隨后煤炭價格連續大跌擾動市場,同時錫供應也有修復預期,錫價上行遇阻,但在低庫存支撐下,錫價呈現出高位振蕩。

     

    劉崇娜表示,四季度高錫價向下游傳導不暢,企業多維持剛需采購,且國內外庫存整體自低位回升,錫價持續上行后漲勢暫緩。

     

    中信建投期貨有色金屬分析師王賢偉認為,2021年錫價如此強勢的原因,主要是全年強基本面邏輯未能打破。一方面,全球供應端持續受限,海外主要礦山受疫情影響導致生產及運輸受阻,而國內供應則主要受環保限產和能耗雙控等因素影響。另一方面,消費端受益于新能源板塊的崛起和今年出口仍保持著較高的增速,帶動全年錫錠庫的快速去化,需求缺口長期維持推動價格走高。

     

    2022年供需缺口將收窄

     

    那么,即將到來的2022年,“錫!蹦芊裱永m,又有哪些“風口”值得關注?

     

    展望2022年,江露認為,從宏觀看,全球流動性繼續收緊,美國存在進一步收緊貨幣政策的預期,同時,IMF預測2022年全球經濟增速將放緩。國內方面,政策端有托底的可能?傮w來看,全球經濟承壓對大宗商品價格形成拖累。從基本面看,本輪錫價趨勢性上漲主要來自供需錯配,供應端需要注意供應恢復的節奏,其中主要看疫情的節奏。在目前礦山高利潤背景下,海外地區復產預期較強,初步預計2022年上半年產量繼續回升。需求端,光伏需求可能會是亮點之一,但總體需求受制于宏觀經濟承壓而偏弱;诖,2022年錫價不具備大幅上行空間,預計全年運行在200000—320000元/噸。

     

    劉崇娜認為,疫情對海外錫礦生產的影響料將減弱,緬甸、印尼等錫礦產量料有明顯回升。馬來西亞MSC復產及印尼天馬冶煉廠將對精錫供給貢獻增量。需求方面,全球光伏裝機量有望保持20%以上增長,帶動錫約1%的需求增長。庫存方面,2021年年底全球錫庫存處于低位,考慮到過去數年錫礦勘探資本投入不足,在產礦山品位下降,供給彈性較低,庫存難有大幅回升。預計2022年全球錫市料將延續短缺局面,但缺口將進一步收窄。同時,在美聯儲貨幣緊縮政策下,美元指數料振蕩走高,對有色金屬形成利空影響。從技術上看,2022年錫價或類似于2017—2019年的橫盤整理行情,滬錫運行區間在250000—330000元/噸,倫錫在34000—42000美元/噸。

     

    王賢偉認為,2022年錫市供應偏緊格局仍將維持,但供需缺口將有所收窄。一方面,隨著海外主產國疫苗接種率持續提升,疫情對當地供應鏈的干擾將有所削弱,產量供應開始恢復。同時,錫價的持續走高極大提升了采礦利潤,雖然新礦的投產周期較強,但能刺激一部分高成本礦區重新投產,預計2022年海外錫礦產出較2021年有所增加,精煉錫供應將隨著錫礦產出的修復同步改善。需求方面,考慮到2022年穩增長背景下,基建投資將獲政策端支持,而新基建中5G、大數據中心、人工智能、物聯網等領域均能提供部分增量。另外,新能源領域中光伏、電動車消費增速將繼續提升,即使考慮到出口增速放緩,預計消費整體表現仍相對樂觀。唯一需要關注的是,在全球流動性收緊背后,大宗商品是否會面臨較大回調壓力。預計2022年全球錫價維持高位振蕩走勢,滬錫運行區間在250000—330000元/噸。

     

    來源:期貨日報

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