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中國紙業:打造大風控體系下現貨與期貨經營新動能

紙對于中國來說,不僅是歷史文化的瑰寶,更是與國民經濟發展息息相關的重要基礎原料。近年來在國內環保政策趨嚴、林業資源匱乏的情況下,我國造紙業面臨原材料高度依賴進口、議價能力弱等諸多困難。同時,市場環境在多種因素影響下愈發復雜,國內漿紙行業發生多輪整合和洗牌。當前中國經濟進入新常態,增速換擋只是表象,轉型升級才是實質。要主動適應經濟發展新常態,以“四新”突破現有的格局,從改革上出新舉措,管理上找新方法,經營上謀新思想,激活上建新機制,實現企業精益管理目標。

在這樣的情況下,中國紙業投資有限公司(下稱中國紙業)憑借全產業鏈布局以及過往在期貨市場的積累,在現貨經營中深度結合期貨定價、風險管理,走出了一條穩定發展之路。

經過近三年的運行,中國紙業相關負責人告訴期貨日報記者,紙漿期貨的定價功能逐步得到行業認可,成為企業精細化生產運營的重要基礎。未來隨著期貨市場參與度的提升、參與者結構的完善,本土紙漿定價受限于外商報價的問題有望解決,國內造紙產業也將隨著企業生產運營的精細化而持續穩健發展。

1    為長遠計  企業積極助推紙漿期貨上市

據了解,中國紙業是國務院國資委監管的大型中央企業——中國誠通控股集團有限公司(下稱中國誠通)旗下全資子公司。自2005年將主業確定為紙品產業經營以來,中國紙業先后成立和收購了冠豪高新(SH,600433)、粵華包B(SZ,200986)、岳陽林紙(SH,600963)、美利云(SZ,000815)等國內四家知名上市紙業公司。產品涵蓋文化紙、辦公用紙、包裝紙、特種紙和漿類五大系列。文化類印刷用紙、靜電辦公用紙、彩色紙、高端煙卡、食品卡紙、高端社會卡紙、精品牛皮紙、高強瓦楞原紙、無碳復寫紙、熱敏紙、熱升華轉印紙、不干膠系列用紙、溶解漿等多種明星產品位居同類產品市場前列,在教材教輔、黨政書刊、煙包、食品與工業包裝、發票印刷、數碼印刷、標簽等行業廣泛應用,并得到了用戶的高度認可。產品渠道布局廣,除內銷外,還出口到歐美、東南亞等地區。

中國紙業原名中國物資開發投資總公司(下稱中物投),原為專業性投資公司,1988年至2005年期間,先后投資了包括金屬、化工、金融、電子、物流服務、房地產、貿易等行業的80多個項目,也因此接觸到衍生品市場。2005年,隨著中物投間接控股佛山華新包裝股份有限公司(粵華包B),其商業模式開始向產業經營轉變,并選擇紙業作為未來主要發展方向,2014年完成改制并更名為中國紙業投資有限公司。但其旗下仍保留了有色金屬板塊的相關業務,并在北京物資學院(國內首個開辦期貨專業的高校)的支持下持續參與衍生品市場,因此積累了豐富的衍生品交易經驗和專業人才,摸索出了一套行之有效的套期保值和期現經營方法。

“作為有色金屬期貨多年發展的見證者,我們在紙漿期貨推出后,很快就意識到紙漿市場的定價模式會因此從傳統貿易定價向有色金屬市場‘期貨價格+升貼水’的定價模式演變。為保證自身在市場中的競爭力,我們有必要積極參與衍生品市場!敝袊垬I相關負責人表示。

由此得知,早在紙漿期貨上市之前,中國紙業就意識到了紙漿期貨對于行業的重要性,并很早參與到紙漿期貨上市前的準備工作中,不僅為上期所提供大量紙漿產業鏈信息,還多次組織相關人員參與上期所組織的紙漿期貨培訓,積極備戰紙漿期貨上市。

在中國紙業看來,紙漿期貨的上市,一方面可為漿紙產業鏈提供一個管理風險的工具,另一方面還為現貨市場提供更加客觀、公平的定價,進而在一定程度上解決中國本土企業紙漿定價完全依賴外商報價的困境。

2    行業寒冬  期貨反哺企業精細化生產經營

多年來,受國內林業資源稟賦條件影響,我國雖是世界上最重要的紙張生產和紙漿消費大國,但上游木漿環節卻一直制約著我國造紙行業的發展。近些年,環保政策日益嚴格,由于對外高度依賴,我國紙漿企業在國際紙漿定價上越發弱勢。加之近幾年紙漿市場在全球供需矛盾、貿易保護主義以及公共衛生事件等多重因素的沖擊下進入“嚴冬”,致使行業經營倍感壓力,產業更是經歷了劇烈的洗牌整合。

在這樣的市場環境下,僅僅依靠傳統的購銷模式,難以滿足企業風險管理和持續發展的需求。正如中國紙業董事長黃欣所說,“最重要的改革措施就是理念的轉變。人的動力、人的潛力是支撐企業發展最強大的力量,把人的積極性調動起來,把人的聰明才智發揮出來,企業才能夠發展起來!

例如,2019年,受經濟增速放緩、中美貿易摩擦、國外漿廠產能持續投放等因素影響,紙漿價格因長期供大于求,出現了一年左右的持續下跌。在這樣的情況下,與國內眾多造紙企業一樣,中國紙業也因原料價格持續下跌,產品價格有所下降。

與多數企業不同的是,中國紙業基于此前在有色市場上的成功經驗,在獲得套期保值資格后不久(2019年二季度),對部分庫存進行了保值操作。該負責人告訴記者,“這樣的操作有效降低了企業在后續價格下跌中的經營風險,彌補了一部分現貨方面的損失,更為企業度過行業艱難時期提供了一定助力!

特別是在市場下行時期,價格和需求往往呈現順周期態勢。伴隨著下游采購意愿愈加謹慎,現貨流動性持續走弱,進而導致相關產品持續累庫,企業運營風險持續攀升。中國紙業基于此前有色市場的經驗,視市場情況靈活使用紙漿期貨,不僅經受住了市場的考驗,實現了自我保值,還在業務規模穩定的情況下,鞏固了自身行業地位。

據悉,近年來隨著我國經濟的快速發展,我國已成為全球造紙和印刷品行業最重要的市場之一,紙漿消費量、紙及紙板產量約占全球總量的四分之一。然而,長期以來,我國紙漿定價的影響力與貿易規模并不匹配,國內大量的用漿企業議價能力有限,在傳統貿易模式下,下游造紙企業利潤很容易受到原材料價格波動的影響。相關造紙上市企業年報顯示,文化用紙原材料成本占比60%—70%,生活用紙原材料成本超過70%。在此情況下,國內造紙業一直期盼紙漿期貨上市,在為市場提供更為高效透明的區域價格的同時,助力相關企業規避經營風險。

紙漿期貨沒有辜負市場寄予的厚望。自2018年上市以來,紙漿期貨市場參與度不斷提升,目前已成為國內相關企業貿易長約定價的重要參考。

3    嚴控風險  體系完善成就高質量可持續發展

“目標是前提、方向是關鍵、方法是路徑,三者缺一不可,相互作用,相互貫通,相互依賴。通過全面系統的學習,更好地領會管理理念的實質,決不能淺嘗輒止,更不能一知半解、斷章取義。中國紙業通過不斷總結經驗、歸納辦法,建立了一套成熟的風控體系,幫助企業規避一系列風險敞口,深度參與期貨并取得了較好的效果!鄙鲜鲐撠熑吮硎,結合過往經驗和自身產業布局情況,在符合國務院國資委和中國誠通相關管理制度要求的情況下,中國紙業建立了集中化的多部門聯合、期現一體化的套期保值體系。

所謂集中化,主要是指中國紙業下屬企業的原料采購和套期保值都是委托總部操作。中國紙業采用集中化采購和套保,與其產業布局有較大關系。中國紙業自2005年將生產主業定為造紙市場以來,通過投資擁有大量產業鏈中下游的紙漿貿易和非居民用紙生產、銷售企業的同時,堅持高質量可持續發展戰略,縱向延伸,掌握了一定的上游資源。

中國紙業官網信息顯示,目前企業不僅在國內擁有200萬畝左右的自營林地,在圭亞那、加蓬等海外地區還擁有超過100萬公頃的土地資源。

考慮到部分風險敞口可通過產業鏈上下游運營自然對沖,中國紙業始終以整體思維,從產業鏈方面統籌思考,應對運營風險。

中國紙業具備完善的套期保值團隊和對應的風險管理制度。中國紙業的套保體系主要涉及期貨、現貨、財務、風控等四個方面,這四個方面的崗位貫徹落實不相容職責分離的原則,各有分工,在兼顧合規和效率的基礎上通力合作。

4    加強投教  多措并舉提升中小企業認知

據上述負責人介紹,雖然目前紙漿市場已接受“期貨盤面價+升貼水”的定價模式,并認識到紙漿期貨在鎖定產銷利潤、對沖現貨風險、擴大貿易量方面發揮著重要的作用。但由于每個企業的接受度有所不同,企業參與期貨市場的程度也存在較大差異。

尤其是中小型紙品加工廠,在上游原材料依賴度遠高于頭部大型紙廠的情況下,加工利潤呈周期性大幅波動,理論上保值訴求更強。但受種種因素影響,中小型紙品加工廠中很少有企業參與期貨市場。有些即使曾有所嘗試,也會因為期貨與現貨市場不同的規則和交易模式,最終選擇放棄。

在這樣的情況下,上述負責人表示,希望交易所能定期召開紙漿期貨培訓會議,在提升中小企業認知的同時,提高業內人員的紙漿套保綜合素質,建議加入一些典型案例,提升市場對規則的認知!爱吘怪挥忻鞔_了哪些是能做的、哪些是不能做的,企業才能更好地使用期貨等衍生品規避經營風險,并更為持久地參與期貨市場!

對于那些已認識到期貨市場重要性,也有意愿參與期貨市場的企業,該負責人提醒,參與期貨市場前,企業需先明確參與期貨市場的目的在于管控日常生產運營中可能出現的風險敞口。在此基礎上,相關企業還需組織好相應的套期保值團隊,并不斷實踐總結,找出最適合企業的套保模式和規模。

在這一過程中,相關企業還需加強對紙漿供需的研究。據了解,中國紙業作為國內漿紙市場的龍頭企業之一,近年來也在不斷加強自身對紙漿和下游成品紙市場的產業研究。

實際上,中國紙業作為全產業鏈布局的企業,不僅擁有自己的紙漿生產線、國外采購團隊、國內貿易團隊,在下游還擁有四家造紙公司。因此,一旦紙漿、成品紙產業鏈出現異動,中國紙業能夠在第一時間獲得相關信息,并開始思考相應對策。

在上述負責人看來,研究是第一步,要分析出紙漿市場處于什么狀態,是漲勢還是跌勢,是供給驅動還是需求驅動的,進口利潤怎么樣,這些因素持續性如何。在這些都明確后,企業才能對未來市場作出較為準確的判斷,在期貨市場的操作才能更為有效。

鑒于此,該負責人建議,交易所還可考慮定期舉辦企業調研等活動,在從交易所的角度幫助企業了解現有期貨品種的同時,深度了解境內外漿紙產業鏈需求,進而為產業鏈提供更多服務。

十九大報告提出“推動國有資本做強做優做大”“培育具有全球競爭力的世界一流企業”,對國企深化改革發展提出了新要求,指出了新方向。相關企業要認清形勢,抓住機遇,堅定信心;要對當前形勢有一個科學全面的把握;要對面臨的困難有深刻清醒的認識。中國紙業認為,未來公司“謀增長”要契合國資國企改革的大背景,要在“高質量”的基礎上“謀增長”!案哔|量謀增長”的改革發展要凸顯新時代、新特色。公司的改革發展要從十九大報告中找風口、找熱點;認清形勢、把握趨勢,才能統一思想、防微慮遠,抓準新動能,實現新跨越。

中國紙業上述負責人表示,總的來說,相信未來隨著產業鏈上下游企業套保參與度的提升,整個行業會變得更加成熟,紙漿、成品紙企業的利潤分配也將更加合理,國內漿紙原材料、產成品的價格波動有望收窄,企業利潤周期逐漸平滑,進而助力行業持續健康發展。

來源:《期貨日報》

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