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商品互換業務解決企業風控難題

實體企業面臨著現貨流通、金融配套、信用建設等一系列風險管理上的痛點與難點,標準化的期貨合約為企業提供了有效的風險管理工具,但隨著企業資金管理與經營模式的持續升級,公司業務風險敞口趨于復雜,個性化風險管理需求亟待滿足。是否有一種工具適合企業解決個性化風險管理問題?大商所的場外商品互換業務為市場交出了一份滿意的答卷。

開山辟路  填補國內交易所場外業務空白

記者了解到,商品互換是國際商品場外衍生品市場中使用較多的一類線性衍生工具,在國內場外市場中,主要用于滿足交易對手方的個性化風險管理需要,通常采用非標準化合約和自主議價的交易方式。由于交易模式的特殊性,場外商品互換市場主要有信息不透明、參與者資信等級較高、產品靈活性較大、自主議價、雙邊結算、使用第三方報價或借助期貨市場價格作為結算價格等特點。

為滿足產業企業個性化風險管理需求,深化期貨市場服務功能,大商所先后上線商品互換、基差交易、標準倉單、非標倉單、場外期權等五項場外業務。其中商品互換作為大商所最先上線的場外市場業務,填補了國內商品期貨交易所組織開展場外衍生品業務的空白。

2018年大商所首個商品互換業務試點成功完成,隨后大商所積極開展商品互換業務的規則制定、系統建設和市場推廣工作,并于2018年12月19日正式在場外平臺推出商品互換業務,依托場外平臺為交易雙方提供標的管理、交易登記、盯市、資金管理等全流程電子化的服務。2019年8月26日,大商所在原有業務模式基礎上推出期貨價差互換新模式,拓展了商品互換業務的功能。

為了進一步深化場內場外協同發展,大商所于2020年啟動“一圈兩中心”場外市場建設,依托“大宗商品生態圈”引入各方賦能,建設“交易中心”緊密結合期貨與現貨,通過“價格信息中心”反映大宗商品即期與遠期價格!耙蝗芍行摹苯ㄔO充分激發了商品互換市場交易活性、拓展了商品互換業務的服務場景與深度。

另辟蹊徑  交易商制度促進市場蓬勃發展

受標的、期限等交易需求的個性化影響,交易者往往難以通過公開市場獲得完全匹配需求的交易機會。為保障業務風險可控,提高交易流動性,大商所針對商品互換業務設立交易商制度。通過引入交易商,一方面,交易商可以依靠平臺發展并培育更多的產業客戶;另一方面,交易商也能為客戶提供定制化的風險管理服務和直接的交易機會,滿足產業客戶的個性化風險管理需求。

業務模式方面,大商所商品互換業務采用客戶與交易商交易、雙邊代理清算的業務模式,打造以交易商為核心的交易圈?蛻艨梢耘c簽署了衍生品交易主補協議的互換交易商開展交易,自行協商定義互換標的、期限、保證金比例、交易價格等要素,互換的標的可以是商品期貨價格或指數價格,也可以是不同月份期貨合約的價差。場外平臺根據交易雙方協議約定,計算當日持倉合約價值、浮動盈虧及維持保證金等,協助交易雙方完成平臺上的盯市和追保。當雙方交易達成后,交易商可以利用期貨、期權等公開市場工具進行風險對沖。

信用控制方面,大商所通過引入信用等級較高的國有大型商業銀行、股份制商業銀行、證券公司、期貨公司風險管理公司等持牌機構作為互換交易商,為企業客戶提供風險管理服務及交易機會。一方面,交易商作為對手方能夠有效降低場外業務中交叉違約的處理難度,有利于提高交易效率和市場穩定性。另一方面,交易商可以根據企業經營和信用狀況為企業申請以信用額度作為保證金,降低企業套保成本。目前大商所共引入86家交易商,其中8家銀行、10家證券公司、68家風險管理公司。不同類型的交易商可以發揮各自的優勢,滿足實體企業不同商品屬性、不同周期、各類商品價差的風險管理需求。

蒸蒸日上  商品互換助力企業風險管理

作為大商所開展時間最長的場外業務,商品互換經過兩年多的平穩運行,得到了市場各方的廣泛關注和支持。據大商所數據,截至2021年11月底,共開展商品互換交易1533筆,名義本金累計163.07億元,涉及農產品、黑色、化工板塊共計16個品種。

河北物產金屬材料有限公司(下稱河北物產)作為主營化工、金屬等多種大宗商品的貿易流通型企業,靈活套期與風險管理需求巨大。河北物產相關負責人向記者表示,今年以來大宗商品價格振蕩加劇,公司難以承受太多的庫存積壓與價格風險,因此公司現在主要采取短庫存周期策略,并利用各類衍生品進行套期保值管理。

據河北物產相關負責人介紹,公司計劃在今年10月收購1200噸塑料,但今年隨著新增產能的投放,聚乙烯市場可能會有所變化,原油的成本支撐也不再穩定,短期價格變化難以把握。對于公司這類貿易型企業來說,最關鍵的是需要縮短銷售周期,同時降低采購后價格波動帶來的風險。因此,為了應對跨期價差下跌的風險,提前鎖定利潤,河北物產委托江蘇錦盈資本管理有限公司(下稱錦盈資本)為其設計套保策略。鑒于還未簽訂現貨合約,在對多種工具比較后,錦盈資本最終給出了用商品互換業務來轉移風險的解決方案。

具體業務上,河北物產與錦盈資本在大商所場外平臺上開展商品互換交易,此次商品互換標的為塑料期貨2110合約與2111合約的價差,數量為1200噸。在商品互換合約到期時自動平倉結算,場外平臺根據到期時的價差結果計算盈虧并劃轉現金流,使河北物產達到鎖定遠期跨月價差的目的。

成功規避跨月風險的河北物產對大商所商品互換業務十分滿意。河北物產相關負責人告訴期貨日報記者,“相較于其他套保工具,在大商所場外平臺開展商品互換業務套保成本更低。靈活選擇標的和交易數量的同時可以個性化定制期限,更加貼近企業套保的實際需求。在交易安全方面也有保障,由交易所提供盯市和保證金管理服務,有效降低了對手方違約風險!

大商所相關負責人表示,商品互換業務作為期貨的補充,能夠將期貨價格進一步延伸應用到實體企業的個性化風險管理中,不斷深化期貨市場服務功能。下一步,大商所將持續完善衍生品工具箱,提升場外平臺功能,更好助力企業高質量發展,踐行服務實體經濟的初心使命。

來源:期貨日報

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